La iniciativa prevé cambios en materia de transparencia, creación y cancelación por canasta de activos, tratamiento de dividendos, préstamo de valores y delimitación de responsabilidades de los distintos participantes del sistema. Las opiniones podrán presentarse durante 15 días hábiles a través del sitio web del organismo.

La Comisión Nacional de Valores oficializó, mediante la Resolución General 1123/2026, la apertura de una instancia de consulta pública para avanzar con una reforma del régimen de CEDEAR y CEVA. La medida se instrumenta a través del procedimiento de Elaboración Participativa de Normas previsto en el Decreto 1172/2003 y tiene por objeto recabar opiniones y propuestas sobre un proyecto que modifica el Capítulo VIII del Título II de las Normas (N.T. 2013 y mod.).

Según surge de los considerandos, la CNV busca adecuar la regulación vigente a las necesidades actuales del mercado de capitales, simplificar procedimientos, eliminar cargas regulatorias consideradas obsoletas y fortalecer la transparencia y la protección de los inversores. Dentro de ese proceso, uno de los focos centrales está puesto en la actualización del régimen de los CEVA, cuya estructura normativa podría resultar aplicable a ciertos instrumentos de gestión pasiva similares a los ETF.

El organismo señala que la incorporación de instrumentos con características operativas comparables a los ETF internacionales podría ampliar la oferta disponible para los inversores, incrementar la liquidez de los activos subyacentes, mejorar la formación de precios y fortalecer la integración del mercado argentino con los mercados globales. Sin embargo, advierte que para ello resulta necesario revisar aspectos específicos de la normativa vigente, entre ellos el tratamiento y distribución de dividendos y rendimientos, la posibilidad de préstamo de valores y los requisitos de información y transparencia.

En ese marco, el proyecto sometido a consulta propone incorporar expresamente la figura de los Participantes Autorizados, regular el mecanismo de creación y cancelación por canasta de valores negociables y establecer pautas específicas de publicación de información que permitan una correcta formación de precios. También procura precisar el alcance de cada instrumento: los CEDEAR quedarían definidos para representar valores negociables emitidos y negociados en el exterior, mientras que los CEVA se reservarían para valores negociables emitidos y negociados por oferta pública en la Argentina.

Otro de los ejes de la propuesta es la eliminación de la distinción regulatoria entre CEDEAR patrocinados y no patrocinados. La CNV considera que esa diferenciación no resultó efectiva desde el punto de vista regulatorio, aunque aclara que el carácter de patrocinado podrá seguir existiendo, siempre que sea debidamente informado en las condiciones de emisión.

La resolución también destaca la necesidad de definir con mayor precisión el rol de los distintos sujetos que intervienen en la operatoria, entre ellos emisores, participantes autorizados, agentes de depósito o custodia y creadores de mercado. A la vez, remarca que tanto la emisión de CEDEAR como de CEVA exige capacidad operativa, experiencia en vehículos con oferta pública y solvencia patrimonial adecuadas, especialmente cuando intervienen fiduciarios financieros o sociedades gerentes que no sean entidades financieras.

Respecto de los CEVA, la CNV advierte que la posibilidad de efectuar préstamos de los valores negociables que integran la cartera subyacente puede generar riesgos de contraparte, liquidez y desvío respecto del índice o canasta de referencia. Por eso anticipa que la reforma contemplará límites cuantitativos, requisitos de garantías, condiciones de elegibilidad y supuestos en los que esa operatoria no podrá realizarse.

En la fundamentación, el organismo también vincula la reforma con estándares internacionales y menciona expresamente las recomendaciones de IOSCO sobre buenas prácticas aplicables a ETF, especialmente en materia de transparencia sobre la composición de los activos subyacentes y los mecanismos de arbitraje. La intención es alinear la regulación local con esas pautas y avanzar en un proceso de modernización del mercado de capitales argentino.

En lo operativo, la resolución designa a la Dra. María Laura Porto para dirigir el procedimiento participativo, habilita la consulta del expediente y la carga de opiniones a través del sitio web oficial de la CNV, y aprueba el formulario que deberá utilizarse para presentar observaciones. El plazo para intervenir en esta consulta será de 15 días hábiles.

Con esta decisión, la CNV inicia una etapa de discusión pública previa a una eventual reforma del régimen de CEDEAR y CEVA, con el objetivo de dotar al mercado de un marco normativo más claro, homogéneo y adaptado a la evolución reciente de estos instrumentos.